2023年市场展望

29 Nov 2022

最近几个月，我们正在处理延长的焦虑问题。今年到目前为止，标普500指数在2022年10月12日的最低收盘水平上下跌了25%以上。在过去22年中，标普500指数之前只有两次下跌超过24%；2002年和2008年，如下图1所示。 然而，截至2022年11月28日，标普500指数已经从2022年10月12日的收盘水平上涨了约10%（参见图表4）。 我们在2023年可以期待什么？

图1

资料来源。标准普尔道琼斯

全球增长前景因收益率曲线反转而减弱

你可能听说过 "收益率倒挂"，它加剧了对全球经济衰退可能性的焦虑。企业盈利将受到经济负增长的不利影响。这将抑制资本市场资产价格的前景，如债券和股票。

投资者如果购买期限较长的债券，通常需要更大的回报。需要跟上通货膨胀的步伐将是一个原因，除此之外。因此，在正常情况下，收益率曲线是向上倾斜的--以显示投资时间越长，收益越高。

然而，当短期债券的收益率高于长期债券时，就会出现收益率倒挂。收益率倒挂预示着经济衰退临近的可能性。

最近，我们在美国看到了一条向下倾斜的曲线，或者说是 "倒置的收益率曲线"，较短的2年期国债在到期前的年化收益率高于10年期国债。如下图2所示，这种 "2-10收益率倒挂 "是自1982年以来40多年来最强烈的一次。

图2

资料来源：圣路易斯联邦储备银行.

需要注意全球金融压力的问题

美国股市正在经历2008年以来最糟糕的一年。相比之下，2020年的Covid-19大流行性市场崩溃看起来很温和，在政府主导的大规模消费者援助计划和注入市场的流动性的支持下，复苏迅速。

图3

通货膨胀需要缓和，以利于加息的放缓

展望2023年，我们认为2022年相对强劲的增长、不断上升的通货膨胀和更高的利率有逆转的空间。

随着加息的幅度变小，债券应该会恢复并表现良好。在股票方面，在逃往安全地带的过程中出现大量资金外流的新兴市场应该会复苏，尽管不会像2000年代初网络泡沫破灭后和2008年全球金融危机后那样剧烈。

SqSave资产配置展望

从长期跟踪的一年和两年来看，SqSave的回报大多超过了其基准。在追踪的两年期间，我们的中低风险投资组合的表现分别比其基准高出22.4%、18.3%和10.4%（截至2022年10月底）。

我们的机器学习引擎通过人工智能（AI）驱动的方法，以一致的方式在我们各种风险剖析的参考组合中管理投资风险。反映到这一点，在8月份，我们的人工智能将投资组合的分配转向更多的防御性定位，以帮助缓冲进一步重新出现的下行风险。 目前，我们的一些投资组合已经转向更进步的配置。我们的观察表明，当市场情绪看跌时，我们的动态资产配置算法可以调整风险敞口以保护下行波动，而当市场反映出向上升趋势的变化时，则重新向上调整风险敞口。

随着经济增长放缓或出现负增长，加上通货膨胀放缓和货币紧缩政策的影响，我们预计2023年将为债券、防御性股票和新兴市场带来上升空间。大多数市场和资产类别在短期内将继续保持波动，因为在企业盈利和经济增长预期放缓的情况下，资产估值会重新调整。一个巨大的未知数是中国扭转其零关税政策的意愿和时机。

随着加息的放缓，我们的资产配置算法将看到多样化的好处。我们有信心，我们的SqSave投资组合总体上仍处于良好的位置，以应对不断变化的市场条件，包括一旦市场像过去的经济周期一样开始复苏。

图4

资料来源：雅虎财经。

您真诚的
SqSave 量化投资团队

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